Equity-based compensation to outside directors and management earnings forecasts

   주식회사의 경우에는 소유와 경영이 분리되어 있다. 이는 기업의 소유주인 주주들이 여러 가지 이유로 직접 경영에 참여할 수 없기 때문에 그 분야의 전문가를 고용하여 주식회사를 운영하도록 하는 것이다. 주주와 경영진의 이해관계가 완전히 일치한다면 agency problem이 생기지 않겠지만, 보통의 경우는 그렇지 못하다 . 그렇기 때문에 이사회의 가장 중요한 임무는 주식회사의 소유와 경영의 분리에서 오는 agency problem이 생기지 않도록 경영진을 감독하여 주주의 이해관계를 대변하는 것이다. 효율적인 기업 지배구조 형성에 관한 연구들을 살펴보면, Maug(1997)는 이사들에게 현금 incentive를 제공하는 것 보다 주식이나 옵션과 같이 기업 성과와 연동되는 equity incentive를 제공할 경우 주주의 부를 극대화 하기 위해 더 많이 노력한다는 사실을 밝혀냈으며, Hermalin & Weisbach(1998)은 CEO의 기업 내 위상이 높아질수록 사외이사의 비율이 줄어들며 이에 따라 이사회의 효율성이 떨어진다는 사실을 밝혀냈다. Shivdasani & Yermack(1999)는 CEO가 이사의 선출 과정에 영향력을 행사할 수 있는 경우 사외이사의 선출 비율이 낮다는 사실을 밝혀냈다. Lipton & Lorsch(1992), Jensen(1993)은 이사회의 크기가 커질수록 오히려 효율성 떨어져 CEO의 영향력이 증가한다고 주장했다. 한편, Pi & Timme(1993)은 CEO가 이사회 의장직까지 겸임할 경우 이사회는 경영진을 효율적으로 감독할 수 없다고 주장했다. 지금까지의 많은 연구는 효율적인 기업 지배구조 형성에 있어 사내이사(inside board of directors)의 존재, 이사회의 크기, CEO의 이사회 의장 겸직여부, 그리고 CEO의 기업 내 위상 등이 미치는 영향에 초점을 두었다. 하지만 최근 연구들은 이사회에 대한 compensation이 경영진과 이사회 간의 협상의 산물임을 보여주고 있다. 예를 들어, Hermalin & Weisbach(1998)은 이사회의 선출과 경영진의 임금은 두 집단간의 협상의 결과임을 보였으며 , Bebchuk(2002)은 CEO의 영향력으로 인해 이사회에 효율적인 기업 지배구조 형성을 위한 최적의 compensation 지급이 이루어지지 못한다고 주장했다. 이번 term paper에서는 최근 연구결과를 바탕으로 이사회에 지급하는 incentive의 구조가 효율적인 기업 지배구조 형성에 어떠한 영향을 미치는지 알아보고자 한다.[원문보기]

** 저자: 김형태 (경영공학 박사과정)| 정리: 김형태 (경영공학 박사과정)| 감수: 곽병진 (KAIST 경영대학 교수)